起风财经

美联储5000亿,美联储释放5000亿

内容导航:
  • 高任远:对冲基金的思考和将要面临的风险
  • 美联储加息意味着什么?
  • 行空时评:美股最长牛市终结,美国债市和房市也要危了吗?
  • 泛滥成灾的美元海啸,正倒灌回美联储,美国金融地雷正在形成
  • 美国大量印钞对我国有何重要影响
  • 泛滥成灾的美元海啸,正倒灌回美联储,美国金融地雷正在形成
  • Q1:高任远:对冲基金的思考和将要面临的风险

    为进一步促进衍生品市场机构投资者的培育服务,推动专业机构投资者与产业企业、专业机构投资者与专业机构投资者之间的业务交流和对接,共促衍生品市场风险与财富管理业务开展,发挥专业机构投资者作用,服务实体经济发展,共迎衍生品市场发展新时代,大商所定于11月18日在大连举行“机构大宗商品衍生品论坛”。新浪全程直播。

    Westfield investment创办人兼首席投资官高任远发表了对冲基金领域的演讲,先是阐述对冲基金近几年的发展,然后是个人对全球市场现状的思考,尤其关注的风险就是明年开始的央行大幅度缩表的情况,最后分享了他的策略和几个交易实例。

    以下为演讲内容:

    尊敬的各位领导,朋友们,大家上午好!

    非常高兴来到美丽的大连,参加今天的这样一个专业的交流活动。我两年前离开华尔街卖方机构以后创办了一家对冲基金,今天我主要从一个对冲基金从业者的角度谈谈行业趋势,对当前市场的看法,和当前形势下对冲基金的盈利策略。

    我们先大致了解一下对冲基金行业的总体情况,然后看看不同的细分领域的规模趋势,最后比较一下不同的投资策略过去几年的平均业绩情况。 这个统计数据是全球对冲基金行业过去5年每年的总规模,从2012年的1.8万亿增长到今天的3.2万亿美元,总体来说增长平稳。下面这组数据是不同的对冲基金策略过去5年的规模变化。可以看到特殊事件,股票多空策略的规模在缓慢下降,市场中性策略的规模在比较快的上市。这个情况说明投资人对现在市场估值水平的谨慎态度。

    那到底对冲基金的总体业绩如何呢?我们来看看过去5年不同策略的平均回报。这个资料显示,全球几千家对冲基金的平均表现,不同的投资策略还是很不一样的。宏观策略的表现相对欠佳,5年总汇报接近零。市场中性策略在2023年全球市场回调时,受到的冲击较小,但总体回报不及其它几种市场相关度比较高的策略。

    下面我从市场参与者的角度,谈谈当前全球市场的现状。

    第一张图是美国高收益公司过去30年的的信用利差。这是市场对风险资产定价的一个重要指标。我们可以看到这个风险利差现在是百分之3.15。之前有三次达到10%以上,第一次是90年代初的并购泡沫,第二次是2000年以后的互联网泡沫,第三次也是迄今最严重的一次,就是2008年次级房贷引发的金融危机。我们可以看到现在的信用利差距离历史最低点2.5% 左右是有不到1% 的距离了。第二张图是全球平均的企业估值和企业流的比例。这个比例现在是12倍,也达到了历史最高点。第三张图是美国10年期国债收益率,过去55年里,在80年代初达到16%的峰值以后,一路下跌,现在是 2.3% 左右,接近历史最低点。第四张图是美国基础利率,和通货膨胀率。大家知道,美国基础利率在零八年金融危机后降到零,在零利率维持了7年之久,最近一年刚刚开始进入上升通道。通胀率还是维持在比较低的水平,现在在1.9%左右。总之,所有指标表明,现在全球资产的收益率是在非常低的水平,而资产估值恰恰相反,在非常高的水平。

    这个资产高估值的情况背后的根源是什么呢,我认为是全球央行对市场注入巨量的流动型造成的。过去十年,美联储的资产负债表从1万亿扩大到4万亿美元。全球各国央行,从5万亿增长到20万亿美元。央行巨幅扩表,一般是通过在市场购买达到的,也就是所谓的量化宽松。

    这个直接冲击的是市场。这张图显示全球48万亿美元总存量里,有八万亿美元收益是负的。占18%。负收益是件非常奇葩的现象,相当于借钱给别人不但不收利息,债主还要倒贴钱。可见市场的扭曲程度。

    我们再来看股票市场。这张图显示的是在09年美联储开始扩表后,美国标普500指数跟美联储资产负债表的同步扩张。

    那么问题来了,从今年第四季度美联储开始启动缩表计划,现在预计是2023年第三四季度开始加速,以每年5000亿美元的速度,4年左右把美联储表上4万亿美元的资产减到2万亿左右。那么谁来接盘这个两万亿美元的资产?我个人认为,缩表将是明年市场一个非常大的不确定因素。

    接盘侠最终当然是买方投资机构。在这个转折过程中,中间商往往需要给市场供应短期流动性。这些中间商就是华尔街的做市商,包括我的前雇主高盛集团。做市商这个领域,在08年以后实施的巴塞尔三监管框架下发生里翻天覆地的变化。其中一个非常重大的变化就是做市商头寸的大幅收缩。以公司为例,这份德银的统计资料显示做市商头寸平均减了7倍。而市场的存量却增加了两倍多。两个因素相乘,流动性的鸿沟高达14倍

    那么未来的巨幅流动性冲击会带来哪些影响呢?我想这个冲击会是全方位的。首先直接影响的是市场。国债收益率会从历史最低位反转升高,风险资产也会重估价值,信用利差扩大。市场的波动率,也会从现在的历史最低点大幅升高。

    利率回升的另一个重要影响是通胀率。过去8年全球史无前例的流动性扩张,并没有拉高通胀率,为什么利率升高发而会引起通胀上扬呢?这是因为现在的低通胀形成的机制跟以往不同。以往的通胀是因为流动性到了消费端,这次是流动性扩张2009-2023年间全球的流动性扩张是基本都到了供应端。这里面的原因是多方面的,比如世界范围内贫富分化的加剧,经济全球化和科技进步对生产成本的压缩,等等。但总之传导机制非常清晰:大量流动性涌入股市,债市,和PE/VC领域,推高资产价值,同时引发产能过剩和科技进步带来的生产率提高。这也就是为什么进几年来大量科技独角兽公司的涌现 -很多估值很高但还是负利润。这也是美国页岩石油天然气工业革命背后的金融推手。现在问题来了,流动性紧缩下,这个过程将发生反转: 资产膨胀的动力减弱-》资本投入减缓-》产能增长减缓-》供给增长减缓-》供过于求局面反转,通涨提高

    另外,这个过程还会冲击利率曲线,达到收益率曲线陡峭化。现在美元2年和10年利率掉期的基差是50基点左右,未来很可能升高到百分之二以上。

    那么,作为对冲基金的从业者,我们如何在动荡的市场中盈利?相对于传统的资产管理领域,对冲基金的特点是策略的灵活性和多样性,比如好的策略在市场下跌过程中同样可以盈利。而且,动荡的市场对灵活多变的对冲基金反而供应了更多的交易机会。下面我简单介绍下几种对冲基金策略,和几个实际交易的例子。

    套息策略在不同领域的表现方式不同。基本思路都是通过承担和管理尾端风险,达到持续累积小幅度的盈利。趋势策略是利用市场的惯性特点,跟踪趋势达买低卖高的目的。中值回归策略是通过找到具有固定变化范围的风险因子,来预测市场未来轨迹运行交易。

    这张图显示一个中值回归策略对交易信号实行的实时分析监控,在关联风险因素偏离中值时,电脑程序自动辨别买入和卖出的时间点运行交易。

    基本面策略是另一个强大而且应用广泛的策略。在不同的资产类别中有具体的分析框架。限于时间关系不一一介绍了。

    我们着重讨论一个商品市场的实例,跟在坐的各位商品领域专家切磋一下。全球商品市场最受关注也最具有戏剧性的当然是石油价格。过去几十年来一直受中东局势和欧佩克组织决定。到2009年左右情况开始发生变化,这个变化就是所谓的美国页岩石油革命。通过左边这张图,我们可以看到,石油价格完全是受全球供需平衡决定。2004-12 年间,供应短缺大约每天100到200万桶,占每天总供需量的1-2%。这个1-2%的短缺把石油价格推高到每桶100美元以上。高油价和低融资成本,推动了美国页岩油工业的快速发展。右边这张图显示,美国石油产量过去7年增长了一倍。这个增长量在很大程度上造成了全球石油14年开始的过剩。于是引发了15-16年油价的暴跌。到16年2月,WTI跌到30美元以下,远远低于美国页岩油生产成本。迫使页岩油开采商急剧缩减资本支出,达到被动减产的效果。同时,欧佩克产油国也主动减产,供需几年在16年发生反转。油价触底回升。

    供需平衡的一个重要指标是库存量。我们可以通过库存变化的趋势来预测明年的石油价格走势。图中红线是美国5年的均值库存量,黄线是现在库存的走势,蓝色区域代表库存超出均值的幅度。可以看到,2023-16年间库存的巨幅增加导致市场恐慌性下跌。2023年以来供需重回平衡点,库存迅速下降,现在的去库存趋势如果继续下去,明年上半年美国原油库存将会低于均值。如果这样,油价会回到70以上的可持续价位。

    下面讲一下跨资产策略。不同种类资产的市场参与者往往不同,对信息的反应和风险的评估也往往不同。跨资产并且有关联性的资产类别之间运行多空交易和相对价值交易

    下面是一个交易实例。因为今天会议的主题是大宗商品和衍生品,我还是用石油相关的一个交易实例。这个例子是利用石油开采公司的价格和石油商品价格之间的关联,运行风险对冲和套利。具体的方法是做多,同时做空石油商品ETF。两者的价格波动基本可以对冲。而因为有债息盈利,同时石油因为近端曲线升水,做空亦可以有盈利。这样就可能做到在对冲油价风险的同时在多头和空头两端同时盈利。

    总结一下一下,今天主要和大家分享三个方面,第一,全球对冲基金近年来较为平稳。第二 是我个人对全球市场现状的一些思考,重点讲述了明年可能发生的市场风险。第三是介绍了对冲基金策略和几个交易的实例。

    Q2:美联储加息意味着什么?

    美联储加息意味着美国存款的利息提高了,因美元是国际货币,利息提高群众会考虑将存款存入银行赚取利息,自然而然市场上流通的美元减少,美元就会升值,人民币相对就会贬值。北京时间6月17日凌晨,美联储发布利率决议,仍决定保持近零的政策利率和QE购债规模不变,但上调了两大管理利率。
    具体来看,美联储将联邦基金利率区间的上限——超额准备金利率(IOER)从0.10%上调至0.15%,将联邦基金利率区间的下限——隔夜逆回购利率(ON RRP)从零上调至0.05%。两大利率调整自当地时间6月17日开始生效。此外,美联储明显上调了今年的通胀预期,虽然重申通胀上升主要来自暂时的因素,但释放了两年后、即2023年较有可能加息不止一次的信号。相比今年3月公布预期利率路线时,联储决策者预计加息会更快到来。
    海通宏观梁中华、李俊分析指出,此次调整,并非加息,而是对利率走廊框架的技术性调整:一方面是为了解决有效联邦基金利率不断下滑的问题,例如4月30日一度下行至0.05%的历史低点,此后也多次下滑至0.05%;另一方面是为了解决隔夜逆回购用量不断上升、货币市场利率突破0%的问题,例如自6月9日起,每天隔夜逆回购用量均超过5000亿美元。本轮美联储开启逆回购是在今年3月,到4月下旬之前始终保持1000亿元以内。但截至6月16日,美联储连续5个交易日逆回购超5000亿美元,创有数据以来新高(注:美联储逆回购主要作用是回笼资金,方向与中国央行公开市场操作的逆回购相反)。
    逆回购余额的大幅飙升反映的是美国金融市场美元流动性过剩的现状,换句话说,隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所。
    当流动性过剩时,为追求安全资产,市场资金往往会选择购买美国国债,当大量资金购买美债时,美债收益率会不断下行,甚至可能跌入负利率区间。此时,隔夜逆回购协议就成为市场资金的安全庇护所,因为隔夜逆回购利率充当着美联储利率走廊下限的作用,由于美联储并不希望落入负利率,因此即便在疫情后0利率的环境下,隔夜逆回购利率水平也在0%。
    在此次上调之前,ON RRP利率只有零,仍然吸引了大批资金。这代表追逐短期收益率的资金根本无处可去,只能无息放入美联储。

    Q3:行空时评:美股最长牛市终结,美国债市和房市也要危了吗?

    行空时评,空哥带你看颜色不一样的烟火。

    2023年上半年,美股标普500指数创下50年来的最差上半年表现,累计跌幅超过21%,其实何止是标普500,以 科技 股为主的纳斯达克指数,上半年累计跌幅更是超过了31%,从技术上来说,美股已进入熊市区间。

    过去14年来,美股经历了地表最强牛市,从最低点到最高点,三大指数平均涨幅达到了760%,对,你没看错,就是上涨了7.6倍!也就是翻了三番还多,按照实际13年计算,年化涨幅达到了惊人的18%左右,这不是手机中的战斗机,而是泡沫中的战斗泡。

    已经习惯了股市涨涨涨的美国,14年来首次面对熊市,会有怎样的连锁反应,债市和房市会不会受到波及,这一切都取决于美联储的货币政策。

    有小伙伴就要问了,照你这么一说,美联储号称是全球的中央银行,这权力岂不是无法无天了,我读书少,你别骗我。

    还真不是骗人,事实上就是这样的,华尔街投资圈有句名言,叫别跟联储对着干,你只要有债权或是债务,哪怕你是孙悟空,理论上谁也逃不出货币政策的手掌心。

    你觉得我资产负债率很 健康 ,流很充足,可能10%的利率对我来说没有压力,如果20%呢,或者50%呢,再或者100%呢,你有可能不至于资不抵债,但你肯定会入不敷出,最终流枯竭,还是难逃一死。

    不过美联储不是暴君,不会喜怒无常,不会无缘无故地要弄死你,虽说在民主灯塔的美国,拥有这么大权力的美联储居然不是民主的,但也不是一个人说了算,是少数人的民主,或者叫精英民主,其行为逻辑也是有迹可循的。

    这只翻手为云,覆手为雨的手掌,平时不显山不露水,没人知道这帮人在干什么,在想什么,说起话来也是超好听的,云里雾里的,其中的意思只有两个字,你猜。

    美国的媒体标榜言论自由,但也要分什么话题,有些事情可以放开了说,骂总统骂什么的,咋说都行,极端自由;而有些敏感的话题,绝对不能唱反调,却又是极端的不自由。

    对美联储的货币政策,就不能说三道四,只能往其脸上贴金,称赞其专业性无与伦比,不可能犯错,面对美联储这尊大神,普通民众只有敬畏、膜拜的份,哪能质疑呢。

    你看这次通胀爆表,美元购买力急剧萎缩,美国媒体都怪老拜登无能,都怪普京发动战争,货币政策怎么管得了供应链的问题,美联储是无辜的,演砸了那是别人的错,干好了就是我英明,洒家就是这么吊。

    原因也不消多问,如果打破了美联储的威信,就会削弱美元的地位,因为人们对美元的信心,是出于对美联储自律和专业的信任,美国不会干自毁长城这样的傻事。

    美联储的货币政策这么重要,却总是犹抱琵琶半遮面,欲说还休,那该怎么办呢?

    前面说了,美联储有一定的行为逻辑可循,打个比方,天冷了就要穿衣服,天热了就要脱衣服,但是也会受到一时之间的情绪影响,以及周围其他因素的影响。

    比如天冷了,想要锻炼一下自己耐寒的能力,就不穿衣服,这么做不是要让自己冻死,而是想有更强的抵抗力,让自己更有活力;同样也是天冷了,但是没有衣服可穿,没有这个条件,只能挨冻,等啥时候有了衣服才能穿上。

    这么做当然不是想把自己冻死了,并且还要极力避免,虽然有可能因为种种原因,不小心搞砸了,造成车毁人亡的大型事故现场,但绝非主观故意。

    我们判断美联储的行为逻辑也是如此,如果经济过热,通胀上升,就收紧货币,反之就放松货币,在收紧和放松之间,会玩一玩,遛一遛,以求利益最大化,但是会适可而止,不会玩过火了,把自己的小命给搭进去。

    所谓的利益最大化,就是当收紧货币的时候,会清除那些不具有竞争力的市场主体,以及让所谓犯错之人受到惩罚,改善 社会 风气,同时降低通胀水平,有利于今后更好的发展,如果玩砸了,就叫金融危机;当放松货币的时候,资金成本会降低,从而促进生产和消费,使经济发展更强劲、失业率更低,同时走出通缩陷阱,为下一次紧缩货币,留出足够的转圜空间,如果也玩砸了,就叫通货膨胀。

    追求所谓的利益最大化,跟不小心玩砸了之间,没有明确的界线,也搞不清楚有没有缓冲地带,当然也就难免会翻船,美国 历史 上1929年的大萧条,以及2008年的金融危机,就是这样的案例。

    但是话说回来,之前大部分货币政策的潮涨潮落,都没有什么大碍,翻船只是小概率事件,前两次翻船,中间隔了80年之久,现在再次翻船的概率应该不大。

    今年以来,美联储已经加息了3次,累计150个基点,从零利率加到了1.5%,但是跟动辄8%以上的通胀率来比,仍然是远远不够的,无法从根本上遏制通胀。

    有一个数据,就是美联储隔夜逆回购规模,近一年来持续上升,从5000亿美元上升到超过2万亿美元,6月30日的数据是2.33万亿美元,一年之内增加了1.7万亿美元。

    这是怎么回事呢?我看了很多的解读,没有一个说到点上的。

    这些钱说简单点,是一些金融机构存在美联储的钱,这些金融机构是美联储指定的,收紧或放松货币政策的二传手,金融机构当然也需要美联储这个靠山,大家彼此利用。

    这些机构要是缺钱了,就拿合格的抵押品找美联储借钱,专业术语叫回购,要是有多余的钱,就存到美联储账上,就叫逆回购,跟回购正好相反,两者之间有个利率差,现在回购利率是1.75%,逆回购利率是1.55%。

    那么,这些金融机构这么多钱是从哪里来的呢?

    我们知道,银行账上的钱,大都不是它们自己的,对应的是负债,也就是客户的存款,这说明客户的存款增加了很多,银行拿到这笔钱之后,只有存到美联储账上才最安全,还有利息可拿,放其它的地方都不合适。

    那么,客户的钱又怎么会在这一年时间里,增加了这么多?

    答案就是这些客户加了,也就是借了很多钱,因为借钱的利率比较低,买入通胀资产有利可图,这些钱要么还没来得及花掉,要么花掉了,钱到了别人的账上,但仍然还在金融系统里面流动,金融机构的钱就是这么多出来的。

    这些钱属于活期存款M1的范畴,是流动性最强的货币,时时刻刻都在参与交易,是通胀的头号推手。

    这说明利率显著低于通胀,私人部门就会倾向于加,这些钱对应的是房贷、消费贷、企业贷大增,整个系统里的钱越来越多,这些多出来的钱就是增加的潜在购买力,于是通胀愈演愈烈,直到私人部门愿意拿钱来还债,降低为止,而这需要美联储继续加息。

    所以按照逻辑判断,美联储在接下来的第三季度,还会继续加息,中值判断为75个基点,加少了无济于事,这样基准利率就会达到2.25%,即使接下来保持观望(可能还会小幅加息),也足以引起随后的第四季度经济衰退了。

    这时候,沙滩上最浅的裸泳者,差不多该浮出水面了,这必然会反映到股市、债市和房市,尤以股市为最,债市次之,房市表现最为滞后,也就是说,到了今年年底,尽管经济衰退已现,违约破产事件逐渐增多,但金融危机发生的迹象还不会太明显。

    别看美联储现在鹰派呼声很高,大有不达目的不罢休,不获全胜决不收兵之势,但是真到了系统性风险增加的关头,敢不敢冒这个险,存在很大的疑问。

    货币紧缩要是玩砸了,后果就太严重了,2008年金融危机的大火,至今余烬未消,现在的金融风险敞口,可要比当年高得多,金融防火墙更脆弱,如果当年翻船翻的是两栖攻击舰,地点是在地中海,那么现在要翻的,恐怕就是核动力航母,地点在太平洋,风更大,浪更急,风险更大。

    所以说,当今世界的金融体系,绝对不容有失,任何冒险都不会被允许,美联储上次玩火玩砸了的前车之鉴,应该是刻骨铭心的,不可能好了伤疤忘了疼。

    从这个逻辑来判断,加息到年底就会接近尾声,随后会快速转入降息周期,比市场的普遍预期要快,美国股市、债市、房市有救了,只是人类 历史 上第一个泡沫国,也将从此诞生。

    Q4:泛滥成灾的美元海啸,正倒灌回美联储,美国金融地雷正在形成

    在本月初,美联储逆回购规模突破5000亿美元屡创 历史 新高后,最近一周美联储逆回购再次飙升突破7000亿美元大关,在美联储在6月17日调高了逆回购利率,美国银行通过逆回购把泛滥成灾的美元海啸丢回给美联储的势头是越发强烈。

    在6月22日晚上,美联储逆回购规模达到了7916亿美元,续创 历史 新高。

    那么我之前文章也跟大家介绍过,美联储的逆回购,是跟我们央行相反的。

    央行逆回购是释放流动性,美联储逆回购是收回流动性。

    很多读者有一直在问我,二者为什么是相反的。

    我很赞赏这种“打破砂锅问到底”的精神,那么今天文章就来具体聊聊,美联储这个逆回购屡创 历史 新高意味着什么,为什么会被视为某种“定时炸弹”的倒计时信号。

    (1)两国逆回购的区别

    先来说说我们央行的逆回购。

    我们逆回购是指,央行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期,将有价证券卖给一级交易商的交易行为。

    如果你听到“隔夜逆回购”就是指,央行只购买一天的有价证券,第二天就会要求对方还钱。

    我们央行的逆回购通常是以7天为主,也就是央行跟一级交易商购买有价证券,在7天后会把证券卖回给对方,实际上就是要求对方还钱。

    央行购买有价证券,自然就是靠“印钞”。

    也就是央行通过印钞,把钱通过逆回购投放到市场。

    因此,我们逆回购就是投放流动性,正回购则是收回流动性。

    央行在逆回购中,所扮演的投资者,是接受质押、借出资金的融出方。

    那么美联储的逆回购为什么跟我们相反呢?

    纽约联储官网对于逆回购是这样描述的“逆回购跟正回购相反,逆回购为纽约联储的交易室代表美联储向符合资格的交易对手卖出证券换取,而到期之后用更高的价格从交易对手处买回证券。”

    也就是说,美联储的逆回购,是“卖出证券”换取,同时到期后用更高的价格从交易对手买回证券。

    这个时候美联储是采用用手里的证券资产换取对手的模式,于是就是收回流动性。

    美联储的逆回购,通常是以隔夜逆回购为主。

    也就是美联储手里的证券只卖出去一天,第二天就会用“更高”的价格买回来。

    所以,美联储在逆回购里所扮演的角色,其实跟我们央行相反。

    我们央行逆回购是充当“接受质押,借出资金”。

    美联储逆回购则是充当“质押手里,拿回”。

    所以我们央行逆回购是释放流动性,而美联储逆回购则是收回流动性。

    至于为啥这样完全相反的操作,要同样都叫做逆回购,主要是双方对此称呼的主体不同。

    (2)美联储为何要逆回购

    美国作为世界金融业发达的国家,有着上百年的金融业 历史 ,形成了一套“完善”的金融体系。

    但这套金融体系在完善之余,也是高度复杂。

    比如说,美联储的联邦基金有效利率由三道防线构成。

    第1道防线则是:隔夜逆回购利率O/N RRP。

    第2道防线是:存款准备金利率IOR;

    第3道防线是:超额存款准备金利率IOER;

    美联储一直承诺,联邦基金有效利率为正,不会跌成负的,就是靠着3道防线形成。

    我举个形象例子来说。

    当前美联储印钞QE大放水,放出去的海量美元,没办法很好地释放到海外去,也没办法在国内实体经济里运转,在银行间体系里形成堵塞,出现天量堰塞湖。

    如果美联储不回购的话,这天量的堰塞湖,就会导致联邦基金有效利率跌成负的,也就是钱不但不值钱,而且拿在手里还得倒亏钱,这肯定是不行的。

    那么美联储给联邦基金有效利率筑起的这三道防线,其作用就相当于在泛滥成灾的美元海啸面前,筑起了三道堤坝,防止泛滥的美元海啸冲垮美国金融市场。

    这其中第一道堤坝,首当其冲的就是美联储的隔夜逆回购。

    当美国银行间货币市场流动性泛滥的时候,银行手里的钱无处可去的时候,就会最终把钱拿去跟美联储置换成等资产,第二天再从美联储手里换成美元。

    但是一般流动性持续泛滥的时候,银行会持续续作,也就是持续把手里泛滥的美元拿去跟美联储换成等证券资产。

    这个过程,等于美联储被动从市场上回收泛滥的美元。

    当然,这个过程正常情况下,不应该是0成本的。

    原本美联储隔夜逆回购是有利率的,也就是银行把钱借给美联储,美联储第二天是需要支付银行一些利息的。

    但是呢,去年因为疫情爆发,美联储在一口气降息至0利率后,同样也把隔夜逆回购利率降至为0。

    在这种情况下,美联储是可以白嫖市场的资金。

    也就是说,在6月17日之前,有海量的美元,超过5000亿美元的庞大资金,在无处可去的情况下,他们不去投资黄金、股票、、,宁愿以0利率借给美联储。

    理解这一点,我们就知道为何这种现象会很奇怪。

    那么我们也就更能理解,6月17日,美联储为何上调了两项关键的货币利率后,美国逆回购规模会一口气突破7000亿美元。

    美联储在6月17日,做了两项关键的举动:

    1、将超额准备金利率(IOER)上调5个基点至0.15%;

    2、将隔夜逆回购协议利率(RRP)从零提高到0.05%。

    上面提到过,超额准备金利率就是美联储的第三道防线,隔夜逆回购利率则是第二道防线。

    提高这二者的利率,就相当于美联储垒高了堤坝高度,目的不是不让外面的美元流进来,而是要让外面美元流进来后,流不出去。

    美联储把隔夜逆回购利率从0提高到0.05%,意味着美国银行把钱通过隔夜逆回购借给美联储后,不再是0利率,也就是美联储不白嫖市场的资金,而是给了一个最低的利息价格,也就是0.05%的利息。

    在这之前,泛滥成灾的美元最后是无处可去,才被美联储白嫖。

    现在好了,美联储不白嫖,还愿意支付一些利息,这一下子自然有更多的银行资金,蜂拥跑去把钱借给美联储。

    所以,美联储提高隔夜回购利率和超额准备金利率,都是用来“收回流动性”所用的。

    理解这一点,你就明白,为什么美联储一提高隔夜逆回购利率,这个逆回购规模就瞬间突破7000亿美元。

    因为有很多美国银行手里的资金太多了,在0利率的宽松市场里,略带有一点利息的逆回购市场,就成了香饽饽。

    当然,也不是所有资金都能去跟美联储发生逆回购关系。

    美联储逆回购的对象是大型银行、受联邦支持的企业以及货币市场基金,普通人是别想的。

    而且逆回购的门槛比较高,最低报价单位是100万美元,单个对象最高则是有800亿美元的额度。

    跟美联储发生逆回购交易的主要是以那些大型银行为主,比如JP摩根、花旗银行之类的。

    所以,当前屡创 历史 新高的天量逆回购,其实是市场已经在实质性的帮助美联储缩减QE。

    同时美联储提高逆回购利率,意味着美联储也在实质性的帮助市场来缩减QE。

    只是大家都不说,继续扯着明面上不缩减QE的说法,来不断鼓吹通胀是暂时的。

    但实际上都是心照不宣。

    (3)美联储的末路

    今天美联储就6月17日的议息会议,接受国会质询。

    在这次质询里,鲍威尔继续淡化通胀的威胁,继续表态通胀只是暂时的说法。

    鲍威尔表示“不会仅仅因为担心即将到来的通胀而过快加息。” “不会因为担心可能出现通胀而先发制人地升息,将等待实际通胀或其他失衡的证据,”

    但我认为,鲍威尔这仍然还只是死鸭子嘴硬而已。

    即使美联储不加息,市场也会帮他加息。美联储不缩减QE,市场也会帮他缩减QE。

    得益于美国的确有着一套比较完善成熟的金融体系,所以美联储不想做的事情,最终市场都会帮他做。

    美联储就是世界上最大的卖方,你是不用指望能从鲍威尔嘴巴里听到什么对美国不利的消息。

    从去年坚称大印钞不会引发通胀,到今年1月份开始出现通胀失控态势,鲍威尔改口称“容许通胀短暂上升突破2%”。

    结果4月份和5月份,连着两个月通胀率都刷新了最近十几年来的高点,5月份通胀率甚至都超过了5%。

    结果鲍威尔又说通胀只是暂时的。

    你信吗?

    当前所有流通的美元里,有1/3是在过去14个月里印出来的。

    美国一年就印了过去十几年的印钞总和。

    这样不发生严重通胀,那才叫做奇怪。

    当前不断飙升突破 历史 记录的美国隔夜逆回购规模,实际上就是悬在美联储头上的定时炸弹,不断飙升的逆回购数字,就是美联储脑门上的倒计时。

    那么可能会有人奇怪,既然如此,美联储为何还要提高逆回购利率,来帮助逆回购规模飙升呢?

    这并不是美联储主动想要提高逆回购利率,而是迫不得已被动提高逆回购利率。

    上面提到过,逆回购利率就是美联储用来保证联邦基金有效利率保持在正区间的第一道防线。

    美联储提到逆回购利率,就是堆高了逆回购市场的大坝高度,让逆回购市场可以容纳更多的美元,以缓解外面泛滥成灾的美元海啸压力。

    如果美联储不提高逆回购利率,那么泛滥的美元海啸,就会冲垮联邦基金有效利率,这会导致出现美元的抛售潮,从而引发美国金融剧烈动荡。

    所以,为了避免联邦基金有效利率被冲垮跌成负数,美联储只能先提高逆回购利率,加高第一道防线。

    但是,当海量美元倒灌回逆回购市场,并达到逆回购市场的容纳极限后,美联储只能持续往后面的方向来连锁提高相关利率。

    也就是美联储在泛滥成灾的美元海啸面前,垒了好几道堤坝,当美元海啸冲击进来,来进行层层资金转移,进行卸力。

    但如果美元海啸的冲击过于庞大,那么美联储最终极的大招就是加息。

    所以,只要美国通胀压力持续下去,不要出现明显回落,并且这个天量逆回购规模居高不下,最终迟早就会冲垮美联储所构筑的防线,逼迫美联储采取加息这个终极大招。

    当然,这是需要一个传导的蔓延过程。

    并且美联储现在也是在赌,赌美国的通胀只是暂时的,赌我们会迫于压力去给美国接盘,所以美联储所采用的的就是想尽办法去拖延时间,能拖一天是一天,表面上各种好话说尽,来不断粉饰太平。

    但实际上,美联储正坐在一颗巨大地雷上,就是不知道什么时候会被引爆而已,美联储生怕动一下,这颗地雷就引爆了。

    那么我们现在要做的事情,也就很简单,就是坚决不跟随美联储印钞大放水,坚决不给美国接盘。

    要是我们这时候过去帮美联储拆雷,恐怕被炸的就是我们。

    我们需要做的,就是远远地把这些美元海啸挡回去,尽量让美联储能挪动一下,来帮美国引爆这颗金融地雷。

    这样美国就会跟2008年次贷危机一样,老实一点,不敢那么嘚瑟了。

    本文来源“大白话时事”,作者:星话大白。

    Q5:美国大量印钞对我国有何重要影响

    当然是贬值了——08年我国在美国金融危机问题上的损失相当于全国一年的总产值,就是说中国人们白干了一年。

    Q6:泛滥成灾的美元海啸,正倒灌回美联储,美国金融地雷正在形成

    在本月初,美联储逆回购规模突破5000亿美元屡创 历史 新高后,最近一周美联储逆回购再次飙升突破7000亿美元大关,在美联储在6月17日调高了逆回购利率,美国银行通过逆回购把泛滥成灾的美元海啸丢回给美联储的势头是越发强烈。

    在6月22日晚上,美联储逆回购规模达到了7916亿美元,续创 历史 新高。

    那么我之前文章也跟大家介绍过,美联储的逆回购,是跟我们央行相反的。

    央行逆回购是释放流动性,美联储逆回购是收回流动性。

    很多读者有一直在问我,二者为什么是相反的。

    我很赞赏这种“打破砂锅问到底”的精神,那么今天文章就来具体聊聊,美联储这个逆回购屡创 历史 新高意味着什么,为什么会被视为某种“定时炸弹”的倒计时信号。

    (1)两国逆回购的区别

    先来说说我们央行的逆回购。

    我们逆回购是指,央行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期,将有价证券卖给一级交易商的交易行为。

    如果你听到“隔夜逆回购”就是指,央行只购买一天的有价证券,第二天就会要求对方还钱。

    我们央行的逆回购通常是以7天为主,也就是央行跟一级交易商购买有价证券,在7天后会把证券卖回给对方,实际上就是要求对方还钱。

    央行购买有价证券,自然就是靠“印钞”。

    也就是央行通过印钞,把钱通过逆回购投放到市场。

    因此,我们逆回购就是投放流动性,正回购则是收回流动性。

    央行在逆回购中,所扮演的投资者,是接受质押、借出资金的融出方。

    那么美联储的逆回购为什么跟我们相反呢?

    纽约联储官网对于逆回购是这样描述的“逆回购跟正回购相反,逆回购为纽约联储的交易室代表美联储向符合资格的交易对手卖出证券换取,而到期之后用更高的价格从交易对手处买回证券。”

    也就是说,美联储的逆回购,是“卖出证券”换取,同时到期后用更高的价格从交易对手买回证券。

    这个时候美联储是采用用手里的证券资产换取对手的模式,于是就是收回流动性。

    美联储的逆回购,通常是以隔夜逆回购为主。

    也就是美联储手里的证券只卖出去一天,第二天就会用“更高”的价格买回来。

    所以,美联储在逆回购里所扮演的角色,其实跟我们央行相反。

    我们央行逆回购是充当“接受质押,借出资金”。

    美联储逆回购则是充当“质押手里,拿回”。

    所以我们央行逆回购是释放流动性,而美联储逆回购则是收回流动性。

    至于为啥这样完全相反的操作,要同样都叫做逆回购,主要是双方对此称呼的主体不同。

    (2)美联储为何要逆回购

    美国作为世界金融业发达的国家,有着上百年的金融业 历史 ,形成了一套“完善”的金融体系。

    但这套金融体系在完善之余,也是高度复杂。

    比如说,美联储的联邦基金有效利率由三道防线构成。

    第1道防线则是:隔夜逆回购利率O/N RRP。

    第2道防线是:存款准备金利率IOR;

    第3道防线是:超额存款准备金利率IOER;

    美联储一直承诺,联邦基金有效利率为正,不会跌成负的,就是靠着3道防线形成。

    我举个形象例子来说。

    当前美联储印钞QE大放水,放出去的海量美元,没办法很好地释放到海外去,也没办法在国内实体经济里运转,在银行间体系里形成堵塞,出现天量堰塞湖。

    如果美联储不回购的话,这天量的堰塞湖,就会导致联邦基金有效利率跌成负的,也就是钱不但不值钱,而且拿在手里还得倒亏钱,这肯定是不行的。

    那么美联储给联邦基金有效利率筑起的这三道防线,其作用就相当于在泛滥成灾的美元海啸面前,筑起了三道堤坝,防止泛滥的美元海啸冲垮美国金融市场。

    这其中第一道堤坝,首当其冲的就是美联储的隔夜逆回购。

    当美国银行间货币市场流动性泛滥的时候,银行手里的钱无处可去的时候,就会最终把钱拿去跟美联储置换成等资产,第二天再从美联储手里换成美元。

    但是一般流动性持续泛滥的时候,银行会持续续作,也就是持续把手里泛滥的美元拿去跟美联储换成等证券资产。

    这个过程,等于美联储被动从市场上回收泛滥的美元。

    当然,这个过程正常情况下,不应该是0成本的。

    原本美联储隔夜逆回购是有利率的,也就是银行把钱借给美联储,美联储第二天是需要支付银行一些利息的。

    但是呢,去年因为疫情爆发,美联储在一口气降息至0利率后,同样也把隔夜逆回购利率降至为0。

    在这种情况下,美联储是可以白嫖市场的资金。

    也就是说,在6月17日之前,有海量的美元,超过5000亿美元的庞大资金,在无处可去的情况下,他们不去投资黄金、股票、、,宁愿以0利率借给美联储。

    理解这一点,我们就知道为何这种现象会很奇怪。

    那么我们也就更能理解,6月17日,美联储为何上调了两项关键的货币利率后,美国逆回购规模会一口气突破7000亿美元。

    美联储在6月17日,做了两项关键的举动:

    1、将超额准备金利率(IOER)上调5个基点至0.15%;

    2、将隔夜逆回购协议利率(RRP)从零提高到0.05%。

    上面提到过,超额准备金利率就是美联储的第三道防线,隔夜逆回购利率则是第二道防线。

    提高这二者的利率,就相当于美联储垒高了堤坝高度,目的不是不让外面的美元流进来,而是要让外面美元流进来后,流不出去。

    美联储把隔夜逆回购利率从0提高到0.05%,意味着美国银行把钱通过隔夜逆回购借给美联储后,不再是0利率,也就是美联储不白嫖市场的资金,而是给了一个最低的利息价格,也就是0.05%的利息。

    在这之前,泛滥成灾的美元最后是无处可去,才被美联储白嫖。

    现在好了,美联储不白嫖,还愿意支付一些利息,这一下子自然有更多的银行资金,蜂拥跑去把钱借给美联储。

    所以,美联储提高隔夜回购利率和超额准备金利率,都是用来“收回流动性”所用的。

    理解这一点,你就明白,为什么美联储一提高隔夜逆回购利率,这个逆回购规模就瞬间突破7000亿美元。

    因为有很多美国银行手里的资金太多了,在0利率的宽松市场里,略带有一点利息的逆回购市场,就成了香饽饽。

    当然,也不是所有资金都能去跟美联储发生逆回购关系。

    美联储逆回购的对象是大型银行、受联邦支持的企业以及货币市场基金,普通人是别想的。

    而且逆回购的门槛比较高,最低报价单位是100万美元,单个对象最高则是有800亿美元的额度。

    跟美联储发生逆回购交易的主要是以那些大型银行为主,比如JP摩根、花旗银行之类的。

    所以,当前屡创 历史 新高的天量逆回购,其实是市场已经在实质性的帮助美联储缩减QE。

    同时美联储提高逆回购利率,意味着美联储也在实质性的帮助市场来缩减QE。

    只是大家都不说,继续扯着明面上不缩减QE的说法,来不断鼓吹通胀是暂时的。

    但实际上都是心照不宣。

    (3)美联储的末路

    今天美联储就6月17日的议息会议,接受国会质询。

    在这次质询里,鲍威尔继续淡化通胀的威胁,继续表态通胀只是暂时的说法。

    鲍威尔表示“不会仅仅因为担心即将到来的通胀而过快加息。” “不会因为担心可能出现通胀而先发制人地升息,将等待实际通胀或其他失衡的证据,”

    但我认为,鲍威尔这仍然还只是死鸭子嘴硬而已。

    即使美联储不加息,市场也会帮他加息。美联储不缩减QE,市场也会帮他缩减QE。

    得益于美国的确有着一套比较完善成熟的金融体系,所以美联储不想做的事情,最终市场都会帮他做。

    美联储就是世界上最大的卖方,你是不用指望能从鲍威尔嘴巴里听到什么对美国不利的消息。

    从去年坚称大印钞不会引发通胀,到今年1月份开始出现通胀失控态势,鲍威尔改口称“容许通胀短暂上升突破2%”。

    结果4月份和5月份,连着两个月通胀率都刷新了最近十几年来的高点,5月份通胀率甚至都超过了5%。

    结果鲍威尔又说通胀只是暂时的。

    你信吗?

    当前所有流通的美元里,有1/3是在过去14个月里印出来的。

    美国一年就印了过去十几年的印钞总和。

    这样不发生严重通胀,那才叫做奇怪。

    当前不断飙升突破 历史 记录的美国隔夜逆回购规模,实际上就是悬在美联储头上的定时炸弹,不断飙升的逆回购数字,就是美联储脑门上的倒计时。

    那么可能会有人奇怪,既然如此,美联储为何还要提高逆回购利率,来帮助逆回购规模飙升呢?

    这并不是美联储主动想要提高逆回购利率,而是迫不得已被动提高逆回购利率。

    上面提到过,逆回购利率就是美联储用来保证联邦基金有效利率保持在正区间的第一道防线。

    美联储提到逆回购利率,就是堆高了逆回购市场的大坝高度,让逆回购市场可以容纳更多的美元,以缓解外面泛滥成灾的美元海啸压力。

    如果美联储不提高逆回购利率,那么泛滥的美元海啸,就会冲垮联邦基金有效利率,这会导致出现美元的抛售潮,从而引发美国金融剧烈动荡。

    所以,为了避免联邦基金有效利率被冲垮跌成负数,美联储只能先提高逆回购利率,加高第一道防线。

    但是,当海量美元倒灌回逆回购市场,并达到逆回购市场的容纳极限后,美联储只能持续往后面的方向来连锁提高相关利率。

    也就是美联储在泛滥成灾的美元海啸面前,垒了好几道堤坝,当美元海啸冲击进来,来进行层层资金转移,进行卸力。

    但如果美元海啸的冲击过于庞大,那么美联储最终极的大招就是加息。

    所以,只要美国通胀压力持续下去,不要出现明显回落,并且这个天量逆回购规模居高不下,最终迟早就会冲垮美联储所构筑的防线,逼迫美联储采取加息这个终极大招。

    当然,这是需要一个传导的蔓延过程。

    并且美联储现在也是在赌,赌美国的通胀只是暂时的,赌我们会迫于压力去给美国接盘,所以美联储所采用的的就是想尽办法去拖延时间,能拖一天是一天,表面上各种好话说尽,来不断粉饰太平。

    但实际上,美联储正坐在一颗巨大地雷上,就是不知道什么时候会被引爆而已,美联储生怕动一下,这颗地雷就引爆了。

    那么我们现在要做的事情,也就很简单,就是坚决不跟随美联储印钞大放水,坚决不给美国接盘。

    要是我们这时候过去帮美联储拆雷,恐怕被炸的就是我们。

    我们需要做的,就是远远地把这些美元海啸挡回去,尽量让美联储能挪动一下,来帮美国引爆这颗金融地雷。

    这样美国就会跟2008年次贷危机一样,老实一点,不敢那么嘚瑟了。

    本文来源“大白话时事”,作者:星话大白。

    上一篇:上一篇:投资人是什么
    下一篇:下一篇:涨停板复盘在哪里查看