FCoin之死:一个通证设计失败的故事

所内情报站Henry He2018-08-17 链公司
随着FT币价近期的暴跌,FCoin所引爆的交易挖矿机制,以及背后的通证经济模型再度成为人们关注的焦点。FCoin的崩盘,其实可以通过更好的通证经济体系设计来规避。

  FCoin(https://www.fcoin.com)是一家创立于2018年5月的加密货币交易所。此前,它在欧美出名,是因为让以太坊瘫痪的事件。但在亚洲,特别是中国,他们独创的“交易即挖矿”奖励机制是FCoin出名的真正原因。“交易即挖矿”瞬间风靡一时,几乎其他交易所全在效仿这种机制。的确,FCoin上线这个机制的几周后,2018年6月26日,FCoin的日交易量就达到了170亿美元之巨额。要知道,全球十大交易所加起来的日交易额也不过约60亿美元。然而,这波热度并没有持续太久。据CoinMarketCap记录,FCoin的24小时交易额在8月12日已经跌至1.6亿美元。

2018年6月26日的FCoin24小时交易额

  FCoin如过山车般的爆红与爆冷,是什么在驱使?FCoin的交易即挖矿机制,从上线开始就充满争议,同时也展现了让日交易量增长的巨大威力。即便从FCoin上线该机制初始就遇到许多问题,为了解决这些问题还做了许多错误决策,但该机制的迅速冷却,实际上要归咎于这套经济体系的本质设计缺陷。这还不是普遍承认的结论,但也已初露端倪——FCoin可能因为经济体系设计的缺陷而崩盘!通证经济是一个新兴的工具,在移动端和互联网普及前并不存在,但现在,它在所有区块链项目里都扮演着关键的角色。如果使用得当,通证经济可以帮助项目创造一个新的商业结构,并克服当前的许多痛点。可一旦运用不好,很可能玩火自焚。其他想要复制这套机制的交易所,若能从FCoin犯过的错误中学习教训,将更有可能设计出一套更好的通证经济体系,把许多现有的商业模式带入新时代。

  “交易挖矿”——一种绝佳的奖励设计

  一套好的通证经济设计,是从设计奖励机制开始的,因为使用通证来激励并驱除干扰力量,是通证的首要功能。要设计一套好的激励机制,对项目的商业模式必须有深刻的理解。

  我和许多交易所从业者聊过,发现交易所最关心的就是日交易额。这并不意外,因为交易所本来就是靠交易手续费赚钱,而且,高交易量会带来高资产流动性。为提高交易额,交易者(买家、卖家)应该获得激励。最简单,可能也是唯一激励他们的办法,就是减少交易手续费。

  FCoin的创始人张健,是火币的前CTO,他是个交易所行业的老手。所以他能带领FCoin设计出这套激励机制,也是情理之中。为激励交易者,FCoin创造了交易即挖矿的模式,FCoin在白皮书中是这样描述的:

  FCoin的交易挖矿机制

  这里的激励是什么?“交易即挖矿”创造了一种模式,使交易者实际支付的手续费是0。这种激励无疑是很有效的,从交易额在短时间内激增的结果就可以看出来。有意见认为,这样的激励,吸引了一大批人专门为了挖矿而来FCoin,而不是为了交易。但这些反对者忘了,激励机制的目标就是为了增加交易额,条条大路通罗马,目的是什么并不重要。

  “如果你提供激励,用户就会来。”这是区块链项目发展到今天所得出的底层逻辑。不同于传统的营销学,区块链世界的通证激励,是其内部也是其自身的获客工具。FCoin的“交易即挖矿”并不是全新的一套模式,但它证明了,这个想法在加密货币领域是行得通的。

  80%收入分配——FCoin的本质通证设计缺陷

  一旦一个项目有了好的激励设计,它同时也就需要相应的货币政策,涉及到通证的供给、需求、流通等等。货币政策的设计十分关键,因为它影响了币价,而币价会影响到整个激励制度的有效性。

  在FCoin,通证的供给是由交易即挖矿机制产生的。每天都会有大量FT铸成,流通到市场,造成通货膨胀。理论上来说,当没有需求,或是需求小于供给的时候,价格会由于通货膨胀而下跌。FCoin白皮书中,并没有关于通证需求,即其实际功能的描述。现实中,我们是很难为一种通证生生创造出一种功能来产生需求的。即使通过“只有用FT才能购买上FCoin的其他币种”的方法,强行赋予其功能从而制造需求,需求也远远比“交易即挖矿”产生的供给要小。

  FCoin的确出台了相应激励机制,鼓励FT持有者将通证持有不动,以降低FT的流动性。这个机制是,“FCoin将80%的收入分给FT的持有者”。其中的逻辑是,只要持有越多的FT,就会得到越多的分成,这样大家就不会想要卖掉FT。这样一来,流通性降低了,币价就会看涨。

  然而不幸的是,这个收入分配机制是FCoin经济体系的致命缺陷。它不仅没让FT价格上涨,反而使其暴跌。正如下图所示,FT的价格在“交易即挖矿”实施的前两周,暴涨到了1.26美元,而自那之后的两个月,币价跌倒了0.08美元,从最高点下跌了约95%。随着FT价格失守,以FT价值为基础的“交易即挖矿”机制也就慢慢失去了其作用,交易量迅速下降就是其结果。

  FCoin的通证FT价格变动

  看不见的手——为何FT价格下跌

  FCoin见识到了,将收入分配给持币者并不会激励大家持币不动。这是因为,将收入分配出去,造成了FT价格下跌,让市场觉得FT正在失去其价值。FT持币者进行理性反应,就会蜂拥卖掉FT,使得FT价格下跌得更快。这种恶性循环是被市场看不见的手驱使的,在经济学理论里,这并不是什么新鲜事。

  一般意义上,我们可以把通证分为两类:一种货币型的通证,另一种是资产型的通证。大多数情况下,在通证经济设计里,不能把两种类型混合。不同类型的通证价格涨跌也是受到不同规律驱动的。对于货币型通证来说,价格的涨跌是由供需关系决定的。供小于求,价格涨;供大于求,价格跌。资产型通证的价格涨跌则是由其背后资产的价值决定的。举个例子来说,如果一个通证代表了该公司的资产,那么通证就类似于该公司的股票,当公司资产价值提升时,股价就会上升,反之则会下跌。不同于供需关系时常很难理解、预测,公司的资产是很容易来评估和计算的。所以,资产型通证的价格很好算。随着时间推移,资产型通证的价格变化反应的是公司本身资产价值的变化。

  FCoin将收入分配给FT持有者,实质是把FT变为了一种资产型通证,或称为资产抵押债券(ABS)。市场无形的手施加于ABS的力量,可以很容易地通过公司的股票,也就是透过另一种ABS来反应,被人看透。从企业金融规律来说,当公司把收入分给持股人,公司的资产价值就会下降,其股价就会下跌;当公司的资产价值不变,却发行更多股票时(如拆股),股价也会下跌。在FCoin的案例中,持币者收到FCoin

  80%收入的分成,而且每天都有新的FT通过“交易即挖矿”不断产生。每一天啊!你能想象,假如苹果公司每天都给股东发钱,并且每天拆股,股价曲线会变成什么样吗?两股会使价格下跌的力量叠加,FT的价格只会下跌得越来越快。为了说明这两股力量对通证价格的影响,我们来对FT的价格做一个简单的建模。

  一个简单的、假设性的FT价格变动建模

  这里预设:1)公司在第0天有10美元资产;2)公司在第0天有10个通证;3)每天公司有10美元收入。如图表所示,其通证价格会在3天内下跌75%。

  由于“交易即挖矿”是为激励更多交易而设计的,那么我们来建立一个收入不断提升的模型。将预设3改为:3)公司第一天收入10美元,第二天收入20美元,第三天收入30美元。结果如图表显示,价格下跌会更快,三天内下跌86%。这是由于高收入与低币价造成的通货膨胀,使下跌速度加快。

  加入收入增长条件后的FT价格变动建模

  对于资产型通证来说,当市场会自动校正币价,使得其与公司资产价值相符。所以FCoin的暴跌是正常的、预料之中的。

  理论上来说,通过“交易即挖矿”获得FT的持有者,不会急于卖掉FT,因为从企业金融角度来看,拆股并不影响持股者持有的总体价值。如下图所示,即使有分成和通货膨胀的情况发生,持币者所持有的价值依然等于获得每个币的成本。

  在分成和通货膨胀后,持币者所持价值

  然而,在FCoin的收入分成设计和通证解锁时间表里,情况要比上面的理论情况复杂得多。简单来说(并不100%精确),“交易即挖矿”使收入分配体系的通货膨胀加剧了2倍。这是可以理解的,因为除了51%的FT被奖励给新人,也有49%的币是为激励老持币者存在的。然而不幸的是,这个设计使老持币者的FT价值下降,并且创造了计划外使交易者卖掉“交易即往矿”产生的FT的动机。

  持币者在FCoin收入分配设计下持有的价值

  如上图所示,交易者持有的每个FT的价值,会在收入分配后立刻下跌。这与公司通过发行新股来买已经贬值的资产情况一样,这种行为会挫伤已有持股者。在加密货币世界里,基本的预设是,人们会依照理性行动。既然知道通过“交易即挖矿”获得的FT价值会下跌,甚至跌到不够补贴交易手续费,理性的交易者就会直接卖掉他们的币,以防币价继续下跌,而不是持有FT。

  FCoin的收入分配设计使FT价格下跌,并且实质上会激励交易者卖掉FT。虽然最开始,FT价格暴涨,但上文提到的两股力量实在过于强大,市场会做出相应的反应,币价定会崩盘。暴跌使新投资者不想购入,也使原持有者疯狂卖出,使价格会不断地下跌得更快更猛。一旦理性交易者弄清了当前市场走向,他们也无法通过“交易即挖矿”得到手续费补贴,又无法迅速将FT卖掉,那么整套激励机制就会不再运行,最终,交易量会迅速枯竭。

  通证经济设计可以使一个有前途的项目崩盘

  通证经济是一个新兴的工具,在互联网和移动端普及之前没有被很好地运用。在去中心化商业模式中,它起到了决定性的作用。但通证经济的设计往往非常复杂,还经常是反直觉的。好的通证经济设计不仅需要深刻的对目标行业的理解,还需要对激励机制非常了解,更需要强大的分析能力来制造网络效应,还得懂点博弈论、经济学常识、金融理论,以及货币政策中市场那只无形的手的作用。

  FCoin的崩盘,其实可以通过更好的通证经济体系设计来规避。希望今后发币的项目,可以注重激励体系的设计,并加强对货币政策的了解,这样可以提高自己的通证价值,并为建设更优质的项目献一份力。

  本文译自Hackernonn 文章《The Death of FCoin:A Tale of Bad Token Design 》

  原文链接:https://hackernoon.com/the-death-of-fcoin-a-tale-of-bad-token-design-261d64a8116f

  作者:Henry He,SesameOpen创始人,前Google员工,沃顿商学院MBA毕业。

  Henry He也是“通证经济实践联盟”专家,由BUMO基础公共区块链和启赋资本、币世界、创业邦、爱知实验室等单位发起的“通证经济实践联盟”发布了《通证经济模型和实践白皮书》系列,希望和业界同仁一起推动通证经济的探索。Henry对通证经济至关重要的经济模型设计有深刻的理解,讨论FCOIN的经济模型的定性文章很多,但是从量化模型角度进行深入的探讨则很少,希望这片文章对大家学习通证经济模型设计有帮助,这篇文章并非对FCOIN的贬低,相反,FCOIN进行了开创性的探索,它给大家的启示,是对业界发展的重要贡献。

【本文为合作媒体授权起风财经转载,文章版权归原作者及原出处所有。文章系作者个人观点,不代表起风财经立场,转载请联系原作者及原出处获得授权。有任何疑问都请联系(editor@qifengle.com)。
免责声明:本网站所有文章仅作为资讯传播使用,既不代表任何观点导向,也不构成任何投资建议。】
起风财经,价值区块链布道者

猜你喜欢

原创排行
  • 周排行|
  • 月排行