上交所拟设“科创板”:中国版纳斯达克不用争了,新三板的冬天可能过不完了

起风财经辛夷2018-11-06 产业
今天上午,首届中国国际进口博览会在上海开幕,国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲。

  今天上午,首届中国国际进口博览会在上海开幕,国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲。

  习近平总书记在演讲中表示,为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用,未来将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度。

  或受该利好消息刺激,今日早盘,上海本地股集体拉升。

  截至收盘,张江高科、大众公用、紫江企业、市北高新等个股均封涨停,上海临港、陆家嘴、浦东金桥等个股也陆续冲高。此外,应声大涨的还有创投股。截至收盘,创业黑马、九鼎投资、鲁信创投等股票纷纷涨停。

  证监会负责人就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问表示,2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权,在科创板试点注册制有充分的法律依据。

  几年来,依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。

  同时,注册制的试点有严格的标准和程序,在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面,更加注重上市公司质量,更加注重激发市场活力,更加注重投资者权益保护。

  目前,上海证券交易所科创板细则尚未出台。关于科创板的投资门槛如何设置、主要面向哪些企业、其与新三板以及战略新兴板怎样区别定位等焦点问题,起风财经(ID:QFCJ2018)通过梳理2015年上海股权交易中心推出的科创板的基本情况,给广大科创企业和投资者提供参考。

  面向天使轮到A轮企业,个人50万即可参投

  科创板全称为科技创新专板,是专为科技型和创新型中小企业服务的板块。

  上海股交中心的科创板和新三板一样,同属于主要服务中小企业的专业化市场,但与新三板不同,科创板对应的是中小型科技创业企业,重点是尚未进入成熟期但具有成长潜力,且满足有关规范性的科技创新型中小企业,规模小、科技含量高、明显具有创新性的企业会是科创板的主力军,因此也被市场称为“四新板”。

  证券时报在相关报道中指出,上海股交中心的科创板具有四大鲜明特征:

  第一,科创板可能先于主板市场实施股份发行注册制。上海股交中心科创板推出之际,时任中心创新业务部总监陈妍曾表示,科创板将参照拟实施的股票发行注册制改革有关要求,建立以信息披露为中心的挂牌审核机制。

  由挂牌企业和中介机构保证信息披露的真实性、准确性和完整性,信息披露审核的重点在于所披露信息的齐备性、一致性和可理解性。

  第二,科创板对个人投资者的门槛较低,仅要求金融资产在50万元以上。陈妍表示,科创板建立了合格投资者制度,主要包括机构投资者和个人投资者。其中,对个人投资者的要求是,有金融资产50万元以上。

  包括个人投资者的银行存款、投资的股票、理财产品等相加超过50万元。陈妍称,根据市场近年来的实践检验,50万的投资门槛较为适合上海股交中心的现实要求。

  相较新三板500万元的投资门槛,科创板仅为其十分之一。同时,为了保护投资者利益,科创板将有上下50%的涨跌幅限制。

  第三,明确支持中小科技型企业和创新型企业。科创板将重点面向尚未进入成熟期但具有成长潜力,且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业。

  具体来看,“科技型”公司应至少具备研发投入强度不低于3%、研发人员不低于10%、高新技术产值占比不低于营业收入的50%和具有自主知识产权等4项条件中的一项。

  “创新型”公司要求属于上海“四新”经济热点领域,具有“新技术、新模式、新业态、新产业”特征。

  可见,科创板不是没有“入门门槛”,而是门槛相对于其他市场较低,且主要对象更倾向于科技型实体企业。这也符合其错位发展的市场定位特征。

  第四,面向尚未成熟但具有成长潜力的企业。科创板、新三板、战略新兴板有一个共同的特点,就是对企业的利润没有硬性要求。但科创板面向尚未进入成熟期但具有成长潜力的企业,此类企业大多介于天使轮与A轮融资之间。

  战略新兴板面向已经跨越创业阶段进入高速成长阶段、具有一定规模的企业。可以说,新三板企业介于四新板与战略新兴板之间。这也是科创板和新三板以及战略新兴板定位的最大不同之处。据悉,上海股权交易托管中心科技创新板于2015年12月28日正式推出,首批挂牌企业共27家,科技型企业21家,创新型企业6家,其中19家企业处于初创期,其余8家企业刚刚步入成长期。

  这些企业分布于互联网、生物医药、再生资源、3D打印等13个新兴行业,平均股本1944万元。挂牌前平均营业收入2272万元,平均净利润123万,盈利企业约占70%。

  首创“基础性挂牌条件+可选择的个性化挂牌条件”双线模式

  上海股交中心的科创板在交易制度上的创新较多。

  如首次采用注册制,建立以信息披露为中心的挂牌审核机制。

  其中,对申报挂牌前已取得推荐机构、其他私募股权投资机构一定金额投资或采取其他市场化方式认定的申请挂牌企业采取简易注册程序,形式审查模式,即公开拟挂牌公司的信息,规定时间内无异议即可挂牌。

  与此同时,科创板也针对不同类型企业在板块设置和交易方式上进行了区分。如根据企业自身条件不同区分为“基础性挂牌条件”和“个性化挂牌条件”,从挂牌条件上理解,科技创新企业专板将在证券市场首创“基础性挂牌条件+可选择的个性化挂牌条件”的双线模式。

  一方面,挂牌科技创新企业专板需要满足基础挂牌条件。如属于股份制公司,具备风险控制能力,治理结构健全、运作规范,不存在显著的同业竞争、显失公允的关联交易、额度较大的股东侵占资产等损害投资者利益的行为,公司股权归宿清晰等共性要求。

  同时,必须是“科技创新型”企业,业务基本独立、具有持续经营能力,且最近一年(或一期)末公司经审计的净资产不低于300万元。

  如何认定企业类型,决定权不在交易所手中而是放回市场。首先会由企业自主申报,再由推荐机构等第三方发表专业意见。

  另一方面,可选择的个性化挂牌条件,是根据企业不同发展阶段而提出定性、量化的要求

  个性化挂牌条件指最近一年内研发投入较大,并取得较为明显的技术突破,拥有行业领先的投资技术,具有创新的商业模式或属于新兴业态企业,拥有有权机关批准的特许经营资质,最近一年营业收入增长率不低于30%,最近一年营业收入不低于3000万元、净利润不低于300万元且持续增长,现金流净额不低于500万元且持续增长。

  只要满足上述中一项,在同时符合基础条件要求的情况下就已具备了挂牌资格。而科技创新企业专板服务成熟早期企业的创新点,也在这一条件中得到充分体验。

  2015年5月25日,上海发布了关于加快建设科技创新中心的22条意见。

  意见明确提出,争取在上海股权托管交易中心设立科技创新专板,支持中小型科技创新创业企业挂牌,探索建立资本市场各个板块之间的转板机制,形成为不同发展阶段科技创新企业服务的良好体系。

  上海市明确表示探索资本市场各板块之间的转板机制,意味着在科创板挂牌的企业达到相关资质后,具备向战略新兴板转板的先天有利条件

  对此,陈妍也曾表示,上海股权托管交易中心致力于把“科创板”打造成为战略新兴板的孵化板。其从设立之初就在制度设计、信息披露等方面,尽量与“战略新兴板”靠拢。

  总而言之,企业在科技创新企业专板挂牌后,在上海股交中心内部的转板机制是成熟的、没有障碍的。而在交易所外,上海股交中心还在积极研究探索与新兴板等多层次资本市场的对接机制。

  新三板利空,跟区块链企业暂无关系

  随着上海证券交易所将设立科创板并试点注册制的消息出台,立即引起资本市场各方高度关注。

  从宏观经济市场角度来看,如是金融研究院首席研究员朱振鑫接受媒体采访时表示,目前新三板有近11000家企业,这个消息对其来说无疑是一个大利空,“中国版纳斯达克不用争了。新三板的冬天可能过不完了”。

  而对于A股而言,“对市场长期发展肯定是好事”,朱振鑫称,但短期来看,“注册制开闸,市场可能担心拉低市场估值。

  尤其是对创业板以及高估值的科技股是大利空,同类标的在科创板可以更便捷的上市,已有标的稀缺性当然会下降。”

  从企业资本退出角度而言,一家头部创投机构人士表示,设立科创板以及在科创板实行注册,为创投机构引入了新的退出渠道。

  此外,中富创投总经理殷文彬也表示,科创板之所以广受关注,是因为实质性的注册制将有助于创业投资市场形成真正的闭环,使得国内优秀创新企业不再依赖海外资本市场。可以说,科创板的提出传递了监管层加速推动资本市场改革的积极信号,给资本市场带来了新的期待。

  如是金融研究院首席研究员朱振鑫也表示,国家推出科创板,有利于扩大直接融资,刺激科技创新,利好实体经济。

  朱振鑫认为,创业板九年四万亿市值,科创板条件更宽松,这对面临资本寒冬的实体经济来说是个好事。而且试点注册制对拟上市企业形成利好,上市更便利,门槛更低,时间更快,“独角兽”不用“背井离乡”了。

  从投资者视角出发,朱振鑫认为,此番科创板的设立可能出现分化的局面。对存量投资者可能会有短期冲击,但对增量投资者来说是利好,以前投不到BATJ,以后在科创板可能投到,毕竟TMD们还有好多没上市”。

  对手握大量投资项目的VC和PE来说,他表示应视为利好消息。“主板市场上不去,海外市场太拥挤,这里将提供一个新退出渠道,对于度过资本寒冬不失为一个好消息。”

  而关于对业内备受瞩目的区块链企业的影响,起风财经独家采访了水木清华TBC执行董事袁晔。

  袁晔指出,2015年国家在上海股权交易中心推出的“科创板”,50万元的投资人门槛是比新三板低了,同时注册制的推出也是一大进步。但是这对于区块链企业暂时没什么关系,因为满足要求的公司实在太少了。

  此外,袁晔指出,此番上交所推出的科创板应该与2015年的版本有所不同,现在在细则上进行推测性解读并不合适。

  事实上,科创板起步至今,对监管、转板和退市制度都提出了崭新的要求。比如,注册制的一个重要特点就是事后控制,因此,需要进一步加强对挂牌企业的监管力度。

  而多层次资本市场的出发点是满足不同发展阶段企业的融资需求,作为多层次资本市场组成部分,科技创新板是量身为科创企业定制的专业化板块,科创板推出后直接面临的问题就是如何与其他市场对接和转板升级的“绿色通道”问题。

  此外,科技创新型企业的一个重要特征就是企业成长的不确定性。如19世纪美国的铁路公司顶峰时期有6000多家,到现在仅存500多家,大部分企业破产或者被并购。

  据Wilshire 5000 Total Market Index显示,1998年美国上市公司股票数量达到7562家的最高峰,而截至2015年1月,美国的上市公司只剩下3812家,而破产则是很多企业退市的主要原因之一。

  因此,包括转板上市、破产清算和惩罚性摘牌等制度的设计也需要进一步完善。

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